Attila

405

подписчиков

44

подписки

Инвестирую с 2017 года. Акции + облигации на ИИС. Разбираю то, что сам изучаю: наблюдаю, планирую, покупаю. Канал инвестора, который хотел быть трейдером. Не ИИР. Тут чуть полнее разборы https://t.me/attila_investor

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Attila
Attila

сегодня в 17:24

😈😇 Ангелы и демоны дня. 12 октября Всем привет✌️ Сегодня у демонов интересная картина: кто-то уже расплатился по просроченному купону, кому-то понизили рейтинг, а кто-то торгуется ниже цены предстоящего выкупа. У ангелов тоже весело — сразу несколько выпусков одного эмитента дружно пошли вверх. На скрине облигации с дневным оборотом от 1 млн ₽. 😈 Идель Нефтемаш — купон выплатили, доверие не вернулось $RU000A10EYT0 25 сентября компания не выплатила купон, допустив технический дефолт. 9 октября задолженность 5,55 млн ₽ полностью погасили. Казалось бы, хорошая новость! Но сегодня бумага снова теряет 10,43%, цена около 305 ₽. Более того, 1 октября НКР понизило рейтинг эмитента до CC.ru. Причину именно сегодняшнего падения подтвердить не удалось. Но рынок явно продолжает оценивать кредитный риск очень высоко. Один просроченный купон заплатить и вернуть доверие — две разные задачи. 😈 МЕДСИ — выкуп по 100%, а бумага по 96%? $RU000A106K27 Вот здесь любопытная ситуация. На 14 октября назначен выкуп облигаций по 100% номинала. А сегодня бумага на экране стоит около 960 ₽. Бесплатные 4% за два дня? 😁 Не совсем! Заявки на выкуп принимались с 6 по 12 октября, до 18:00 МСК, через специальный биржевой механизм. Просто купить облигацию дешевле номинала недостаточно. Нужно было вовремя и правильно заявить её к выкупу. Хороший пример того, почему условия корпоративного действия иногда важнее красивой цены в стакане. 😈 Алтимейт Эдьюкейшн — здесь проблемы уже официальные $RU000A10C7C2 29 сентября АКРА понизило рейтинг эмитента с BBB(RU) до BB+(RU) с негативным прогнозом. Причины: ухудшение финансовых результатов, рост долга и снижение способности покрывать проценты. Сегодня очередное снижение, цена около 63% номинала. Но здесь хотя бы понятно, почему у инвесторов возникли серьёзные вопросы к кредитному качеству. Похожая история у ТГК-14 $RU000A10AEF9 : 7 октября НКР снизило рейтинг до BBB-.ru из-за долговой нагрузки и ухудшения финансовых показателей. 😇 ПИР — сразу три выпуска пошли вверх $RU000A10DTP0 $RU000A10C5P8 $RU000A10BP87 Одновременно растут три выпуска одного эмитента — ООО «ПИР». Причём даже после сегодняшнего роста бумаги остаются заметно ниже номинала. Последний найденный рейтинг НРА — BB|ru|. Свежего подтверждённого события, которое объясняло бы синхронный рост, пока не нашёл. Может, покупатели увидели интересную цену. Может, изменился баланс заявок. Но выдавать догадки за причину не будем. Три растущие облигации ещё не означают, что кредитный риск компании уменьшился. 😇 МГКЛ — плюс на экране, вопросы к долгу остались $RU000A108ZU2 Сегодня лидер зелёной стороны — +4,2%. Но в сентябре «Эксперт РА» подтвердило рейтинг МГКЛ на уровне ruB и затем отозвало его по инициативе компании. Агентство отмечало высокую долговую и процентную нагрузку, а также очень высокие корпоративные риски. Поэтому сегодняшний рост — приятная новость для держателей. Но не доказательство улучшения финансового положения эмитента. 😇 Балтийский лизинг — тоже два выпуска в плюсе $RU000A10D616 $RU000A10FJ57 Падение не всегда означает новую плохую новость. А рост — новую хорошую. Иногда рынок просто переоценивает уже известный риск. И вот здесь главное — не перепутать дешёвую облигацию с хорошей возможностью заработать. 😁 А вы сегодня кого-нибудь из этих «ангелов» или «демонов» держите? Не ИИР.
Card image 1
6
7
Attila
Attila

вчера в 12:00

💥 Размещения недели. Сводка с полей — 5–9 октября Всем привет✌️ На этой неделе в нашей выборке 10 новых облигационных выпусков. 🟢 2 — выше номинала ⚪️ 4 — около 100% 🔴 4 — ниже номинала Но самое интересное — не сама статистика, а то, что произошло после размещений. 🚗 Каршеринг — 23,5% не спасли Каршеринг 001Р-10 $RU000A10G9C4 Купон — 23,5%. Первый торговый день закончился по 95,50%, а на следующий бумага уходила до 93,89%. К пятнице вернулась примерно к 100%. Вот тебе и первичка! Причину таких качелей достоверно установить не удалось. Но вторичка давала возможность купить тот же риск существенно дешевле книги. ⚓️ ПКТ — купоны ужали, а рынок всё равно дал скидку ПКТ 002Р-02 $RU000A10GC53 — 16,99% фикс. ПКТ 002Р-03 $RU000A10GC46 — КС + 3,15 п.п. Оба выпуска после размещения торговались ниже номинала. При этом уже есть старый ПКТ 002Р-01 $RU000A10DJH8. Получается три варианта одного эмитента. И совсем не очевидно, зачем обязательно идти в новую книгу, не сравнив доходности и сроки. 🚧 ВИС — а где подарок за первичку? ВИС БО-П17 $RU000A10GC20 Ориентир купона снизили с 18% до 17,5%, а на вторичке бумага оказалась ниже номинала. Старый БО-П16 $RU000A10FXE1 тоже доступен на рынке. Новый выпуск длиннее, поэтому небольшой разницы в доходностях недостаточно, чтобы автоматически объявить его выгоднее. 🏠 СОПФ ДОМ.РФ — красивое число с подвохом Серия 18 $RU000A10GC87 Первый день — 102,80%! Только весь объём обычных торгов составил восемь облигаций. Восемь! 😂 Последняя сделка по 102,8% совсем не означает, что по этой цене получится продать большой пакет. 🟢 Сплит Финанс — умеренный плюс ПВ-4 $RU000A10G7P0 Купон 16,5%, старт 100,51%. Неплохой результат. Но это обеспеченная облигация, поэтому её нельзя механически сравнивать с обычными корпоративными выпусками. ⚪️ А крупные размещения прошли спокойнее X5 $RU000A10F9E1 и ЯТЭК $RU000A10G9N1 открылись практически по номиналу. Томская область $RU000A10GBM8 тоже не дала большой премии. ФосАгро разместила юаневый выпуск под 8,4% — здесь ещё и валютный риск. Отдельно Полюс RU000A10FQP1 доразместил 20 млрд ₽ существующей серии под КС + 1,20 п.п. В десятку новых выпусков его не включаем. 📊 А что с ОФЗ? За неделю трёхлетняя кривая доходности ОФЗ выросла с 15,81% до 15,97%. Государственный долг стал привлекательнее по доходности. Значит, корпоративной первичке приходится предлагать достаточно убедительную премию за дополнительный риск. ⚔️ Мой итог 23,5% купона не гарантируют удачного входа. 102,8% последней сделки ещё не означают реальную прибыль. А бумага ниже номинала может оказаться интереснее, чем была на размещении. Поэтому первичку нужно сравнивать с ОФЗ, собственными выпусками эмитента и доступной вторичкой. Иногда лучший способ поучаствовать в первичке — не участвовать 😁 А вы что-нибудь брали на этой неделе? Не ИИР.
Card image 1
7
8
Attila
Attila

вчера в 8:35

🚧 Автобан БО-П10: почти 20% доходности. Но зачем идти в книгу, если есть вторичка? Всем привет✌ 12 октября «АВТОБАН-Финанс» собирает заявки на новый выпуск БО-П10. 📌 Условия выпуска 🔸 Купон: до 18,25% годовых, фиксированный 🔸 Эффективная доходность: до 19,86% 🔸 Купоны: каждые 30 дней 🔸 Объём: от 5 млрд ₽ 🔸 Номинал: 1 000 ₽ 🔸 Срок обращения: 7 лет 🔸 Оферта: через 3 года 🔸 Амортизация: нет 🔸 Книга: 12 октября 🔸 Размещение: 14 октября 🔸 Для неквалов: доступен Доходность 19,86% предполагает реинвестирование купонов по сопоставимой ставке. 🏗 Что с компанией? «Автобан» -крупный дорожный строитель. Помимо подрядных работ, участвует в концессионных проектах, которые обеспечивают долгосрочные поступления. МСФО за 2025 год: 🔸 Выручка: 118 млрд ₽, снижение на 4% 🔸 OIBDA: 14,1 млрд ₽, рост на 38% 🔸 Чистая прибыль: 9 млрд ₽, рост на 36% 🔸 Портфель заказов: 389 млрд ₽ Рейтинги головной ИСК «Автобан»: A+ от Эксперт РА и НКР. У НКР позитивный прогноз. Но не всё гладко. В 2025 году группа выплатила 10 млрд ₽ дивидендов, при этом свободных денежных средств на конец года осталось около 1,5 млрд ₽. Аудитор сделал оговорки по выручке, были нарушения условий по нескольким кредитам. Прибыль и заказы есть. Вопрос - сколько реальных денег остаётся у кредиторов после стройки, обслуживания долга и выплат собственникам. 🏦 Сравнение с ОФЗ Для ориентира берём государственные бумаги с погашением около предполагаемой оферты в 2029 году. 🔸 ОФЗ 26237 $SU26237RMFS6 - около 14,75% 🔸 ОФЗ 26224 $SU26224RMFS4 -около 14,83% 🔸 ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6 - около 14,97% Получается, что новый «Автобан» при верхнем ориентире предлагает примерно 4,9–5,1 процентного пункта дополнительной эффективной доходности. Премия заметная. Но это плата за кредитный риск компании вместо государственного, а не бесплатные дополнительные проценты. 🔎 Сравнение со своими облигациями Вот здесь уже интереснее. 🔸 БО-П08 $RU000A10ERE6 - доходность около 19,7%, оферта в декабре 2028 года 🔸 БО-П07 $RU000A10DC15 - около 18,55%, оферта в декабре 2027 года 🔸 БО-П09 $RU000A10ERH9 - плавающий купон, около 18,3% по биржевой оценке, другой процентный риск Самый интересный соперник нового выпуска - БО-П08. На вторичке он уже предлагал почти те же 19,7%, что обещают на первичке при верхнем ориентире. Причём горизонт до оферты короче. И если купон БО-П10 снизят в процессе сбора заявок, собственный БО-П08 может выглядеть предпочтительнее. ⚖️ А что предлагает рынок? Сравним с инфраструктурными компаниями, близкими по характеру деятельности. 🔸 НПС Капитал 001Р-01 $RU000A10G5F5 - около 19,26%, фиксированный купон, погашение в 2029 году 🔸 ВИС Финанс БО-П11 $RU000A10EES4 - фиксированный выпуск с погашением в 2029 году 🔸 ВИС Финанс БО-П13 $RU000A10FJ16 - ещё один инфраструктурный выпуск для сравнения 🔸 ВИС Финанс БО-П05 $RU000A107D33 - купон 19%, но текущую доходность нужно считать по рыночной цене ⚔️ Мой вывод Сам бизнес мне интересен: реальные дороги, крупные заказы, концессионные денежные потоки, рейтинги A+. Но выплаты собственникам, небольшой остаток свободных денег и особенности долговой структуры не позволяют смотреть только на рейтинг. При купоне 18,25% новый выпуск выглядит достойным кандидатом для дальнейшего рассмотрения. Однако почти такую же доходность уже предлагает собственный БО-П08 с более коротким горизонтом до оферты. А значит, ломиться в книгу необязательно. Я бы сначала сравнивал доступную цену БО-П08 с финальными условиями БО-П10. Если первичку заметно ужмут, преимущество нового выпуска становится ещё менее очевидным. Не ИИР.
Card image 1
13
14
Attila
Attila

10 октября в 12:00

💥 Дефолты недели. Сводка с полей - 5–9 октября Всем привет✌ Продолжаю недельный учёт дефолтных событий по облигациям. За пять дней набралось: 29 отдельных денежных обязательств 21 дефолтный эпизод 14 эмитентов новых проблемных имён - 0 По действующим рейтингам расклад такой: D - 5 без действующего рейтинга - 9 BBB− и выше - 0 🔸По одному событию статус пока оставил со звёздочкой - нужно окончательно сверить первичное раскрытие. Полный список выпусков, ISIN, суммы и типы неисполненных обязательств - в таблице. Но главный сюжет недели не в самой цифре 21. Больше половины всех эпизодов дали всего четыре уже известных проблемных эмитента: СОБИ-ЛИЗИНГ - 4 выпуска $RU000A107EE3 $RU000A10DK80 $RU000A1078H1 $RU000A10C8B2 СибАвтоТранс - 3 выпуска $RU000A10BVF1 $RU000A10A1U9 $RU000A10B750 Оил Ресурс - 2 выпуска $RU000A10AHU1 $RU000A10DB16 МОНОПОЛИЯ — 2 выпуска $RU000A10BWL7 $RU000A10CFH8 🔸Итого эти четыре компании дали 11 из 21 эпизода — 52,4% всей недели. 🔸Это старые проблемы, которые расползаются по долговой кривой: один выпуск → соседний выпуск → купон → амортизация → тело долга. Самая крупная денежная история — Оил Ресурс. По двум выпускам за неделю не исполнено обязательств примерно на 157,3 млн ₽. 🔸Был и обратный пример. Идель Нефтемаш 001Р-01 $RU000A10EYT0 всё-таки выплатил задержанный купон на 5,55 млн ₽ в пределах льготного срока и избежал полноценного дефолта по этой выплате. В нынешний счётчик этот эпизод не входит — сам технический дефолт возник ещё 28 сентября. Но вывод полезный: технический дефолт действительно можно закрыть. Правда, один выплаченный купон ещё не означает, что кредитный риск исчез. Итог недели: новых проблемных эмитентов — ноль, но старые дефолтные истории становятся всё более серийными и многовыпусковыми. Если один выпуск эмитента перестал платить, проверять уже нужно всю его долговую конструкцию, а не успокаивать себя тем, что «моя облигация пока платит». Не ИИР.
Card image 1
Card image 2
14
15
Attila
Attila

10 октября в 8:37

Дизельралли . Хотя бы тут успел)) краем глаза увидел новости успел прыгнуть $ROSN $GAZP
Card image 1
9
10
Attila
Attila

10 октября в 6:55

💻 Софтлайн выходит сразу с двумя выпусками. Доходность до 20,15% — и вот здесь уже есть что сравнивать Что предлагают: 💰 общий объём двух выпусков — не менее 3 млрд ₽ 📅 книга — 13 октября 🚩 размещение — предварительно 16 октября ⏳ срок обоих выпусков — 1 161 день, около 3,2 года 🗓 купоны — ежемесячные 📌 002Р-03 — фикс купон — до 18,50% эффективная доходность — до 20,15% 🌊 002Р-04 — флоатер ключевая ставка ЦБ + спред до 4,50 п.п. при текущей КС 14% стартовый купон тоже получается 18,50% 🎯 Деньги планируют направить на рефинансирование текущего долга и увеличение доли долгосрочного финансирования. ⭐ Рейтинги Софтлайна как эмитента — A-(RU) от АКРА и ruA- от «Эксперт РА», прогнозы стабильные. Своя вторичка Софтлайна сейчас примерно такая: $RU000A10EA08 — Софтлайн 002Р-02, погашение в декабре 2028 года, доходность19–20%. То есть новый 002Р-03 на верхнем ориентире даёт больше, но и срок риска примерно на год длиннее. В абсолютной доходности премия получается около 0,8–0,9 п.п. После грубой поправки на ОФЗ и срок — примерно +65 б.п. к собственной кривой Софтлайна. Есть ещё связанная с Софтлайном fabricaONE.AI: $RU000A10FX18 — доходность около 19,7%, при этом срок риска короче. То есть новый Софтлайн при 20,15% предлагает сверху меньше половины процентного пункта к fabricaONE.AI — за более длинную бумагу. Рядом и федеральный ориентир: $SU26242RMFS6 — ОФЗ 26242, около 15,0% $SU26228RMFS5 — ОФЗ 26228, около 15,5% Получается, Софтлайн на верхней границе предлагает примерно +4,9 п.п. к ОФЗ близкой срочности. Почему платят больше? Потому что по операционным цифрам компания растёт, а по деньгам картина заметно жёстче: скорректированная EBITDA за полугодие — 4,45 млрд ₽, +27%; операционный денежный поток — −11,46 млрд ₽; чистый долг / EBITDA вырос до 3,3x; из 32,94 млрд ₽ заёмных средств 24,28 млрд ₽ — краткосрочные; в связанных сторонах появилась прочая дебиторка на 4,916 млрд ₽, природа которой для меня пока нормально не объяснена. То есть почти 20% здесь дают не просто за красивое название IT-компании)) Поэтому мой фильтр книги: 🟢 18,30–18,50% по фиксу — интересно 🟢 18,20–18,30% — нормально, но уже без большого запаса 🟡 18,10–18,20% — смотреть рынок прямо в день книги 🔴 ниже 18,00% — я бы смотрел 002Р-02 или ждал вторичку Из двух новых выпусков мне сейчас ближе фикс 002Р-03. Если ставка продолжит снижаться, его купон останется прежним, а цена может получить дополнительную поддержку. Флоатер 002Р-04 мне интересен при спреде КС + 4,25–4,50 п.п. — как страховка от сценария, где высокая ставка задержится надолго. ⚔️ На верхней границе — 30 000 гуннов из условных 100 000. Мне нравится Софтлайн при 18,3%+ по фиксу. Если книгу сильно ужмут — спокойно мимо Не ИИР.
Card image 1
14
15
Attila
Attila

8 октября в 6:14

⚔️ ОФЗ: фикс, флоатер или линкер? Я прогнал 10 выпусков через КС от 10% до 18% Интересно 😏 Потому что «ОФЗ дают 15-17%» - это вообще ни о чём, пока не понимаешь, откуда эти деньги должны прийти. В выборке у меня: 🔒 Фиксы 26236 $SU26236RMFS8 26249 $SU26249RMFS1 26245 $SU26245RMFS9 26254 $SU26254RMFS1 26238 $SU26238RMFS4 🌊 Флоатеры 29027 $SU29027RMFS8 29028 $SU29028RMFS6 29029 $SU29029RMFS4 🛡 ОФЗ-ИН 52002 $SU52002RMFS1 52005 $SU52005RMFS4 И это три совершенно разные истории. Длинный фикс 26238 - почти чистая ставка на снижение доходностей. В моей сценарной модели на 100 000 ₽: КС 10% → +35,2 тыс. ₽ КС 14% → +16,4 тыс. ₽ КС 18% → −2,3 тыс. ₽ Цена сейчас сильно ниже номинала, поэтому при падении доходностей начинает работать не только купон, но и переоценка тела. Но дюрация - штука честная: если ставки снова вверх, она бьёт уже по тебе)) 29029 $RU000A10D525 — почти зеркальная конструкция. КС 10% → +11,0 тыс. ₽ КС 14% → +15,2 тыс. ₽ КС 18% → +19,5 тыс. ₽ Тут основная идея не «тело улетит вверх», а купон перестроится вслед за денежным рынком. Поэтому высокий ключ — боль для длинного фикса, но вполне рабочая среда для флоатера. А 52002 и 52005 вообще живут в третьей вселенной. Купон маленький. Зато номинал индексируется на инфляцию. В базовом сценарии по 52002 из примерно 15,1 тыс. ₽ результата на 100 тыс. ₽ около 2,7 тыс. ₽ приходится на купон, а остальное — на индексацию/тело. То есть смотреть на «купон 2,5%» и делать вывод «фу, мало» — примерно как оценивать квартиру по размеру кладовки 😁 Самая наглядная пара для меня: 26238 против 29029 КС 10%: 26238 → +35,2k 29029 → +11,0k КС 18%: 26238 → −2,3k 29029 → +19,5k Две ОФЗ. Один Минфин. Совершенно разные ставки на рынок. А если вообще не хочется играть в «угадай следующий ЦБ»? Я смешал все 10 выпусков по 100 000 ₽. Получился условный портфель на 1 млн ₽: 🔥 КС 10% → +206,8k 🟢 КС 12% → +180,3k 🟡 КС 14% → +154,3k 🟠 КС 16% → +130,3k 🔴 КС 18% → +106,1k Это сценарная модель, а не прогноз доходности. Но смысл хорошо виден: фиксы тащат при снижении ставок; флоатеры подхватывают при высоких; линкеры добавляют инфляционную защиту. Какие именно бумаги вы покупаете? Не ИИР.
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+3
17
18
Attila
Attila

7 октября в 18:45

😈😇 Ангелы и демоны дня. 7 октября Сегодня демоны пришли с дефолтом, ФНС и АКРА)) На картинке — только облигации с оборотом от 1 млн ₽. Цифры там уже есть, поэтому здесь — что за ними стоит. 🔸Главный демон — Альфа Дон Транс БО-01 $RU000A10CAQ0 . Но важный нюанс: сегодняшний дефолт произошёл не по этому выпуску, а по 001Р-01 $RU000A106Y70 . Эмитент так и не закрыл 38,079 млн ₽ купона и части номинала после техдефолта. То есть рынок, похоже, переоценивает уже кредитный риск компании целиком. 🔸У Лайм-Займа 06 $RU000A10EHB3 другая история. ФНС приостановила операции по счетам после налоговой проверки, сумма претензий — около 630 млн ₽. Компания с ними не согласна и собирается оспаривать. При этом деньги на ближайшие купоны, включая сегодняшний, были перечислены заранее. То есть повод для нервов реальный, но это пока не история «касса пустая — платить нечем» 🔸Полипласт П02-БО-14 $RU000A10ECX8 тоже не просто так оказался внизу. Сегодня АКРА оставило рейтинг компании на уровне A(RU), стабильный, но поставило его «под наблюдение» — агентство переоценивает риски ликвидности и экспортных поставок. Важно: рейтинг не понижали. ПРЕКРАТИТЕ СЛИВАТЬ!!!!))))))) надо было пар спустить 🔸По Агроклубу $RU000A10EXS4 и Самолёту 002Р-03 $RU000A10EQ83 свежего отдельного события именно за сегодня я не нашёл. Поэтому красивую причину падения придумывать не буду. С ангелами вообще забавнее. 🔸Альфа-Банк БО-21 $RU000A0ZYBM4 4 через два дня досрочно гасится по номиналу с выплатой купона. Поэтому сегодняшний скачок выглядит скорее технической историей вокруг приближающегося погашения, чем внезапным фундаментальным ралли. 🔸Оил Ресурс 001Р-02 $RU000A10C8H9 сегодня отскакивает, но крылья я бы ему не прикручивал)) По этому же выпуску ранее не был исполнен купон на 69,03 млн ₽. Рост котировки сам по себе кредитную проблему не лечит. 🔸А вот у Феррума БП1 $RU000A106ZQ4 есть нормальный свежий повод: сегодня установили ставку 18,25% годовых на 38–49-й купоны. Вот здесь хотя бы событие и движение можно поставить рядом — с оговоркой, что рынок всё равно может двигаться не только из-за него. Сегодняшняя картинка мне нравится именно этим: красная сторона фундаментальная, зелёная местами очень техническая. Иногда +7% — это не «всё стало прекрасно». И иногда −8% — это не паника, а рынок наконец-то читает документы (или как обычно паникует) Не ИИР
Card image 1
25
26
Attila
Attila

7 октября в 12:04

💸 Кеш-машина №8. Кажется, я немного перебрал с риском 🔸Портфель уже второй месяц примерно стоит на месте)) 🔸Купоны идут, но чем дальше, тем чаще ловлю себя на мысли: я же в облигации вообще-то шёл за спокойствием 😁 Красным на скрине отметил то, что сейчас заставляет задуматься о сокращении. 📌Там и лизинг — Балтийский $RU000A10A3W1 , 📌АвансТрак $RU000A10DG78 , 📌и МФО/взыскание - MoneyMan $RU000A10BGC9 , $RU000A10AYU6 , 📌Интел Коллект $RU000A10EV60 , $RU000A10CT09 , 📌Бустер $RU000A10ERS6 . 🔸Изначально у меня вообще было дофига лизинга и МФО. Уже тогда, если честно, конструкция была так себе)) 🔸Сначала начал чудить лизинг. Теперь приехали МФО. И вот что я понял: длинный риск — плохая идея лично для меня. 🔸Хочешь длинную бумагу — наверное, лучше брать что-то крепче. 🔸Хочешь повышенный кредитный риск — пусть хотя бы срок будет короче. Потому что длинный BBB/BB может однажды начать давать условные 30–40–50%, и рынок скажет: «ну нормальная доходность для такого риска» 😁 🔸Только твоя цена к этому моменту уже может валяться где-нибудь сильно ниже. 🔸Плюс у меня ощущение, что часть народа пришла из акций в облигации и теперь при любом чихе льёт всё подряд. В пустом стакане несколько продавцов — и бумага легко получает −5–6% вообще без апокалипсиса. Доходности растут. Но риски иногда растут ещё быстрее. 🔸Посчитал ради интереса: если убрать отмеченный блок, освободится около 216 тыс. ₽. По телу зафиксировался бы минус примерно 12 тыс. ₽, но купонами с этих бумаг уже получено около 26 тыс. ₽. То есть совокупно блок пока всё равно примерно +14,6 тыс. ₽. 🔸Если переложить его во что-то крепче, потеряю около 900 ₽ купонов в месяц. И вот сижу думаю🤔: 🔸900 ₽ в месяц — это потерянная доходность или просто цена за более спокойный портфель? 🔸Пока ничего не продаю. Изначально вообще хотел просто сидеть и ждать погашений. 🔸Но иногда реально кажется: пока тут всё перетрясёшь, в конце года получишь примерно доходность какой-нибудь ОФЗ — и поймёшь, что всё это время просто воду в решете носил 😁 Не ИИР.
Card image 1
Card image 2
19
20
Attila
Attila

7 октября в 8:43

⚡ Лайм-Займ тряхнул МФО и коллекторов. Разбираюсь, где реальная проблема, а где рынок уже гребёт всех одной лопатой Отставить панику 😊 Главный триггер - Лайм-Займ. После налоговой проверки по счетам компании приостановлены операции. По сообщению самого Лайма, объём налоговых претензий - около 630 млн ₽ с учётом недоимки, пеней и штрафов. Компания с выводами ФНС не согласна и собирается их оспаривать. Последний актуальный рейтинг Лайма - ruBB+, стабильный. Но для держателей облигаций момент выбран максимально нервный. Сегодня как раз дата купона по ЛаймЗайм06 $RU000A10EHB3 Купон - 19,32 ₽ на бумагу, совокупная выплата около 38,64 млн ₽. Компания заявляет, что деньги на ближайшие выплаты были заранее перечислены в депозитарий. И впереди ещё один важный рубеж - 30 октября погашение ЛаймЗайм04 $RU000A107795 Вопрос: насколько блокировка счетов мешает нормальному обслуживанию долга? И уже после Лайма нервяк логично начал расползаться по соседям. MoneyMan $RU000A10BGC9 $RU000A10AYU6 Здесь отдельная история. Ещё 29 сентября Банк России оштрафовал Мани Мен по ч. 9 ст. 19.5 КоАП - это невыполнение в установленный срок законного предписания Банка России. Постановление пока не вступило в силу. MoneyMan: ruBBB−, стабильный. Эксперт РА отдельно отмечает сильную достаточность капитала и комфортную ликвидность. Быстроденьги И тут ещё одно неприятное совпадение. 6 октября ЦБ вынес Быстроденьгам штраф по той же ч. 9 ст. 19.5 КоАП — невыполнение в срок предписания Банка России. Постановление тоже пока не вступило в законную силу. То есть за считаные дни мы получаем сразу MoneyMan + Быстроденьги с одинаковой нормой КоАП. Joy Money $RU000A108462 Тут ситуация мягче. 6 октября ЦБ вынес сразу два постановления по ч. 6 ст. 15.26.1 КоАП. Это нарушения, связанные с передачей информации кредитной истории в БКИ. Это скорее compliance-фон, а не признак того, что у компании закончились деньги. Рейтинг Joy Money — ruBB, стабильный. Интел Коллект (у меня лежат) $RU000A10CT09 $RU000A10EV60 Интел — вообще отдельная история: это коллектор, а не МФО, но он связан с Lime Credit Group. Интел Коллектбольше не надо подавать как прямую дочку Лайм-Займа. Он остаётся в контуре Lime Credit Group, но юридически вынесен под холдинговую структуру. Поэтому если рынок после новости по Лайму начинает одновременно продавать и Интел, логика здесь хотя бы понятна. Но кредитный профиль у Интела свой: ruBB−, стабильный. В июне Эксперт РА даже повысил рейтинг с ruB+. АйДи Коллект $RU000A10F0W2 $RU000A10FZS6 У АйДи 5 октября тоже появился штраф ЦБ - ст. 15.26.3 КоАП. Но это опять-таки не история про ликвидность или дефолт, а нарушение в части работы со сведениями кредитной истории. У компании: ruBBB−, стабильный. Поэтому валить АйДи вместе с Лаймом только потому, что всё это «МФО/коллекторы», я бы точно не стал. Бустер.Ру $RU000A10G6B2 Здесь наоборот: сам кредитный риск изначально намного выше. Рейтинг — всего ruB, стабильный, а Эксперт РА прямо указывает на слабый отраслевой риск-профиль, низкие рыночные позиции и повышенную долговую нагрузку. То есть если Бустер торгуется с доходностью около 25%, для меня это совсем другой уровень риска, чем те же условные 25% у BBB−. Что в итоге Четыре разных истории: 1. Лайм-Займ - прямой сегодняшний триггер. Налоговые претензии + блокировка операций по счетам + день купонной выплаты. 2. Интел Коллект - возможный групповой эффект. Связь с Lime Credit Group заставляет рынок нервничать сильнее. 3. MoneyMan и Быстроденьги - отдельные свежие регуляторные флаги. Причём именно по невыполнению предписаний Банка России. 4. Joy Money, Webbankir и АйДи Коллект - скорее операционный фон. Плохо, но из этого нельзя делать вывод «у всех проблемы с деньгами». Не ИИР.
Card image 1
27
28
Attila
Attila

6 октября в 18:53

😈😇 Ангелы и демоны дня. 6 октября 😈 Главный демон — ОВОЗ РФ 2047 $RU000A10A844 . Падение около 3% при обороте почти 600 млн ₽ Бумага длиннющая: погашение только в 2047 году, купон 5,25%, номинал $200 тыс., текущая доходность около 9%. Поэтому она очень чувствительна даже к небольшому изменению требуемой доходности. Прошлый раз она 3 процента росла))) видимо тот кто тогда заходил щас вышел) Бумага тонкая за счет огромного номинала, хоть 600 лямов оборота, там где рядом 1-2 )))))) монстр И это не одиночный тик: длинная ОВОЗ-2042 $RU000A10A802 сегодня тоже уходила примерно на −1,9% при обороте больше 2 млрд ₽. 😇 А вот у МГКЛ сегодня есть конкретный повод. $MGKL $RU000A106FW4 $RU000A108ZU2 $RU000A10C6U6 Гендиректор Алексей Лазутин сообщил, что собирается увеличить свою долю в компании с 12,7% до 29% через внебиржевые сделки. Акции на новости резко пошли вверх, а следом зелёным окрасились сразу несколько облигаций. Я бы, правда, не путал это с внезапным улучшением кредитного качества. Скорее рынок получил позитивный сигнал от собственника/менеджмента. 😈 И ещё интереснее КОНТРОЛ лизинг: $RU000A106T85 $RU000A1086N2 Сразу два выпуска в минусе. У эмитента рейтинг ruBB−, развивающийся, и он всё ещё находится под наблюдением Эксперт РА. Причём ближайшие выплаты уже совсем рядом: по 001Р-02 — 11 октября, по 001Р-01 — 14 октября. Свежего дефолта сегодня я не нашёл. Но когда бумаги с таким кредитным фоном дешевеют прямо перед платежами, вопрос рынка читается довольно понятно: «Ребята, а заплатите точно?» Остальной топ сегодня в основном малоликвидный — обороты по 1–7 млн ₽. Без подтверждённого события я бы там причины из воздуха не придумывал. Картина дня: один реально крупный поток в длинном госдолге, конкретная корпоративная новость у МГКЛ и старый кредитный страх вокруг КОНТРОЛ лизинга. Не ИИР.
Card image 1
13
14
Attila
Attila

6 октября в 6:26

💸 A7 выходит с дебютными облигациями. AA(RU), около 18,4% — но рейтинг тут сильно интереснее, чем кажется 9 октября книга сразу по двум выпускам. A7-001Р-01 — фикс • 2 года • ежемесячный купон • ориентир около 17% • effective YTM примерно 18,39% A7-001Р-02 — флоатер • те же 2 года • ежемесячный купон • КС + до 300 б.п. Общий ориентировочный объём — 10 млрд ₽. На первый взгляд красиво: коротко, доходно и рейтинг AA(RU). Но у АКРА собственная кредитоспособность A7 — всего bbb. До AA рейтинг поднимается за счёт очень высокой вероятности экстраординарной поддержки. То есть это не обычный «крепкий AA». И премия здесь нужна не для красоты. 📊 Смотрим, что стоит рядом. Новый флоатер Россети Северо-Запад 001Р-02 с рейтингом AA+ выходит примерно по КС +170 б.п. У эмитента уже торгуется: $RU000A10BQX4 Новый **Cloud.ru / Облачные технологии 001Р-02 — AA+, ориентир около КС +200 б.п.** Текущий выпуск эмитента: $RU000A10FJS0 А A7 хочет КС +300 б.п. Получается, за собственный рейтинг , санкционный риск, дебют на рынке и отсутствие собственной кривой нам добавляют всего примерно 100–130 б.п. к более сильным AA+ историям. Мне этого маловато. Поэтому мой план по флоатеру: 🟢 КС +350 — хорошо 🟢 +325 — нормально 🟡 +300 — погранично 🔴 ниже +275 — мимо Есть ещё другой край рынка. ВИС Финанс БО-П17 выходит с доходностью до 19,56% — риск там другой и срок длиннее, но сам факт важен: 19%+ сейчас на рынке есть. Из обращающихся бумаг ВИС: $RU000A10FXE1 Поэтому A7 при 18,0–18,4% я точно не называю подарком. 🏦 И ОФЗ для масштаба: $SU26236RMFS8 — ОФЗ 26236, погашение май 2028 $SU26242RMFS6 — ОФЗ 26242, погашение август 2029 На фоне государственной кривой фикс A7 даёт уже заметную кредитную премию. И вот фикс мне нравится больше. Мой план по 001Р-01: 18,4–18,8% ≈ 17,0–17,35% купона 🟢 17,2–17,35% — хорошо 🟢 около 17% — можно 🟡 16,75% — слабовато 🔴 16,5% — неинтересно ⚔️ Сейчас — 15 000 гуннов из 100 000. Мой фаворит — 001Р-01 фикс. Если книгу ужмут — спокойно пропускаю. У A7 мне интересны не сами буквы AA, а сколько реально оставят премии относительно $RU000A10BQX4 , $RU000A10FJS0 и ОФЗ. Не ИИР
Card image 1
7
8
Attila
Attila

5 октября в 20:41

😈😇 Ангелы и демоны дня. 5 октября Продолжаю смотреть, кого рынок сегодня награждает, а кого выносит с поля)) 😈 Демоны Первым делом Идель Нефтемаш 001Р-01 $RU000A10EYT0 Тут падение уже не выглядит загадкой. У эмитента зафиксирован технический дефолт, а 1 октября НКР обрушило рейтинг сразу с **B+.ru до CC.ru и поставило его на пересмотр с возможностью дальнейшего понижения. То есть рынок сейчас торгует уже не просто «страх», а вполне конкретную проблему с платёжной дисциплиной. А рядом Л-Старт БО-02** $RU000A10DLY9 Это не два случайных эмитента рядом в таблице. НКР прямо пишет, что Л-Старт и Идель Нефтемаш связаны общими основными собственниками и работают в производственной кооперации. У Л-Старт рейтинг уже снижен до **CCC.ru. Поэтому когда обе бумаги одновременно оказываются среди главных «демонов», я бы смотрел на них как на один проблемный кредитный узел, а не как на две независимые случайности. Вторая история — Полипласт**. В красной зоне сразу несколько выпусков: $RU000A10ECW0 $RU000A10F7V9 $RU000A10ECX8 Вот это уже интересно именно количеством. Когда рынок давит сразу несколько бумаг одного эмитента, вопрос становится не «что случилось с конкретным выпуском?», а что рынок закладывает по компании целиком? 1 октября компания отдельно заявила, что сентябрьские обязательства выполнила в срок, прошла оферту и зарезервировала деньги под октябрьские купоны. Поэтому объяснять сегодняшнее движение «всё, не платят» я бы точно не стал. Скорее здесь рынок требует всё большую премию за кредитный риск — а точного отдельного триггера именно сегодняшней распродажи пока нет. И ещё один кластер — Самолёт: $RU000A109874 $RU000A104JQ3 $RU000A10BFX7 Тоже несколько выпусков одновременно в минусе. Рынок всё ещё просит у Самолёта повышенную премию за риск. 😇 Ангелы А вот зелёную сторону я бы сегодня не переоценивал)) Например, МКБ ЗО-2017 $RU000A108LX6 — валютная бумага, и часть движения таких выпусков сегодня вполне объясняется ослаблением рубля. То же самое в целом касается и других валютных облигаций в верхней части таблицы: сегодня долларовый и юаневый фактор сам по себе помогал им выглядеть бодрее. На срочном рынке к закрытию основной сессии доллар $USDRUBF и юань $CNYRUBF к рублю были примерно на 2% выше. Ну и отдельно Селигдар GOLD02 $RU000A106XD7 . Здесь уже другая защитная история — облигация привязана к золоту, поэтому её присутствие среди «ангелов» выглядит куда логичнее, чем внезапное чудесное улучшение кредитного качества эмитента. Картина дня у меня такая: слева рынок в значительной степени награждает валюту и защитные конструкции, а справа наказывает уже за конкретный кредитный риск и потерю доверия. И вот это, пожалуй, самое важное: +3% и −8% в облигациях могут выглядеть одинаково ярко на экране, но причины у них бывают вообще из разных миров. Не ИИР.
Card image 1
14
15
Attila
Attila

5 октября в 6:25

🏛 Томская область выходит с новым выпуском 34079. Доходность до 18,16% — и вот здесь мне уже интересно. Что предлагают: 💰 объём — до 8 млрд ₽ 💵 номинал — 1 000 ₽ 📅 книга — 5 октября 📌 фиксированный купон — до 16,80% 📈 YTM на верхней границе — около 18,16% ⏳ погашение — 30 апреля 2030 года ✂️ амортизация — 50% номинала вернут раньше, остаток при погашении ⭐ рейтинг региона — BBB+(RU), стабильный Своя вторичка Томской области сейчас примерно такая: $RU000A10BW70 — 34074, около 17,0–17,1% $RU000A10DEN7 — 34075, около 16,7–17,0% $RU000A10DWQ2 — 34076, около 16,9% Есть ещё более дальний выпуск: $RU000A10DZN2 — Томская область 35078. То есть новый 34079 на верхней границе даёт примерно +1,1–1,5 п.п. к своей же вторичке. Уже не косметика. Теперь регионы рядом. $RU000A10DG60 — Новосибирская область, рейтинг AA-(RU), доходность около 15,7–15,9%. $RU000A1087F6 — Ульяновская область, ruBBB, около 17%. То есть новый Томск при 18,16% предлагает примерно: 👉 +2,3–2,5 п.п. к более сильному Новосибирску 👉 около +1,2 п.п. к Ульяновску BBB-сегмента И ещё федеральный ориентир. Рядом по сроку можно смотреть: $SU26224RMFS4 — ОФЗ 26224, погашение в мае 2029 $SU26242RMFS6 — ОФЗ 26242, август 2029 $SU26228RMFS5 — ОФЗ 26228, апрель 2030 Государственная кривая в районе 2–3 лет сейчас примерно 15,2–15,9%. Получается, Томск на верхней границе предлагает грубо ещё +2–2,5 п.п. к ОФЗ близкой срочности. Почему платят больше? Потому что есть за что 😏 Госдолг региона — 58,5 млрд ₽. 2025 год закончился большим дефицитом. Ликвидность бюджета слабая. На 2028 год приходится около 29% погашений текущего долга. Но структура долга неплохая: 51% — бюджетные кредиты. Поэтому мой фильтр книги: 🟢 16,70–16,80% — очень интересно 🟢 16,40–16,60% — интересно 🟡 16,20–16,30% — ну такое 🔴 16,10% и ниже — я бы смотрел вторичку ⚔️ На верхней границе — 40 000 гуннов из условных 100 000. Мне нравится, что на 18%+ риск Томской области пока нормально оплачивают. Если книгу сильно ужмут — спокойно мимо. Не ИИР.
Card image 1
9
10
Attila
Attila

4 октября в 12:00

💸 24% не спасли. А 18% дали заработать . Размещения недели Пока IMOEX всю неделю пытается понять, куда ему дальше, на долговом рынке свой аттракцион. За 28 сентября -2 октября у меня в основном счёте: 6 новых выпусков 16,6 млрд ₽ + 2,1 млрд CNY 🟢 1 выше номинала ⚪ 2 около 100 🔴 2 ниже 100 🟡 1 -купить хотят, но нормальной сделки нет И вот где начинается самое интересное 👇 🔴 ПКО АСВ БО-06-001P $RU000A10G7Z9 Купон 24%, доходность на размещении ~26,8%. Вроде бери и радуйся. А вторичка почти сразу: ~99–99,4%, YTM уже 27%+. То есть подождал немного — получил тот же риск дешевле. 🟢 ЛОЭСК 001Р-01 $RU000A10G7X4 Ориентир был до 18,5%, финально дали 18%. И несмотря на сжатие книги рынок поднял бумагу примерно к 100,5–100,8%. Вот вам прекрасная иллюстрация: 24% ≠ выгодно. 18% ≠ мало. Важна цена конкретного риска. ☢️ Атомэнергопром 001Р-18 $RU000A10G817 Финал 8,5% CNY, рейтинг ruAAA. И даже AAA на вторичке можно было подобрать чуть дешевле номинала — около 99,7–99,8%. 🍷 НоваБев — тут вообще почти учебный fair value. Фикс $RU000A10G940 : 16,25% → около 100. Флоатер $RU000A10G957 : КС+2,25% → около 100. Novabev Group $BELU Долговой рынок иногда очень неплохо показывает, сколько инвесторы реально хотят получать за риск компании, пока в акциях все обсуждают график и дивиденды 🏗 ЛСР 002Р-02 $RU000A10G924 Купон 18%. А тут у меня уже личный эксперимент: сам ставил заявку на покупку — ноль реакции Покупатели стоят, продавцов почти не видно. Поэтому бумагу нельзя честно записать в «выросла выше 100»-сделки нет. Но владельцам акций $LSRG я бы на облигационный стакан тоже иногда поглядывал. Это ещё один взгляд рынка на тот же бизнес. ⚓ И отдельно ДелоПортс 001Р-05 $RU000A10FZ16 . Доразмещение: 100% + НКД. Через два дня вторичка: ~99,2% / YTM ~18,9%. Иногда лучшее участие в первичке — не участвовать в первичке 😁 А дальше будет ещё веселее. На следующей неделе смотрю: 🚗 Делимобиль — новый выпуск с купоном 23,5%. Заодно интересно смотреть на реакцию $DELI . ⚓ ПКТ - фикс до района 17,25% и флоатер КС+3,2%. 🛒 ИКС 5 Финанс $X5 . 🧪 ФосАгро Так что следующая неделя будет не только про облигации. Посмотрим, что долговой рынок скажет про компании, акции которых многие и так держат в портфелях. Мой вывод недели прежний: Первичку всегда надо сравнивать со вторичкой. Не ИИР.
Card image 1
Card image 2
10
11